（本文作家宋雪涛，天风证券宏不雅首席分析师；钟天，天风证券宏不雅筹商员）
在特朗普当选后，马斯克以及他配置的“政府成果部”得到的重视仅次于特朗普本东说念主，马斯克也一度被称为“影子总统”。在《马斯克变法》中，咱们强调了“特马组合”关于好意思国成果（尤其是政府部门成果）的不悦，意在对内进行结构性创新，改善冗杂的政府开销。
但许多报说念中对好意思国财政的分析，一启动便认定了法定开销是难以撼动的部分（基于特朗普我方的答应，以及国会过程的复杂度），国防开销也难以理解削减，进而在占比不高的非国防自主开支中去寻找不错减支的部分。天然则然得到的终局即是减支幅度将很有限，对好意思国经济不会变成影响。
但咱们合计不成低估特朗普第二任期的复杂性，也不成以当年里根与奥巴马肖似的尝试成效甚微来线性外推特朗普2.0难以理解减支。
因为他将提高政府成果冠以“创新”的名号，以配置一个“部门”而非“委员会”的款式，自己就展现出了更高的迫切性和爱好进度，淌若“本分守己”地作念名义著述，大可不消作念的如斯发兵动众。尤其是特朗普莫得连任压力，“知难而上”可能才是他对待创新的作风，这也将成为2025年好意思国经济波动的潜在放大器。
因此，特朗普创新的目的应该是明晰的：尝试全意见的政府创新，包括财政减支与政府裁人；而妙技也不仅局限于占比14%的非国防可独揽开支，还可能扩展到包括医保和食物券，以致正当侨民福利等鸿沟。
咱们就一些存在大幅减支可能性的鸿沟进行盘问，并不刻意分散其所在的开销类型。
一、审计和反腐国防开销
2024财年，好意思国国防开销为8260亿好意思元，在非顶点情形下（莫得新的战斗），好意思国国防开支下落最大的时代是2012-2015年财政陡壁技术，预算削减幅度为：-1.7%、-6.1%、-2.1%和-2.0%。
特朗普1.0时代固然堪称未发动任何一场战斗，但其军费开支依然增长了约1200亿好意思元，从2017财年的6020亿高涨至2020财年的7210亿。现时全球政事经济步地参加了新的紊乱期，好意思国也莫得理解的主动削减军费诉求，但潜在的审计可能导致被迫减支（反腐）。
固然特朗普并未说起军费削减，但是马斯克合计有必要对五角大楼的账目进行审计：“联邦政府每年采购当先7500 亿好意思元的商品和服务”，其中五角大楼占总和的60%。大都的联邦承包商陆续的技俩以资本超支、处分不善、工期延误而饱受诟病。
从终局看，军费“难以被本色性削减”，但尝试进行大范围的审计或将使好意思国经济“愈加紊乱”，这也会影响与其相干的大都承包商的现款流和短期运营，以致会带来劳动岗亭的缺失。
二、“算帐”奥巴马医保（The Affordable Care Act）
医保减支的最大后劲来自于吊销2021年的ACA医疗扶植扩大，这当作《通货扩展削减法案》的一部分将在2025年底到期，统统约1250亿好意思元；同期关于收入当先空匮线400% 的东说念主（一个四口之家约12.5万好意思元）的补贴也将中止。
特朗普对削减医疗扶植的意愿是有前车之鉴的，他将其分为三个格式：
1、吊销“ACA医疗扶植扩大”，拔赵帜立汉帜的是“整笔拨款”，让各州不错按照我方的方式用于健康缱绻。
2、对其余的Medicaid缔造“东说念主均上限”（per capita cap），意味着联邦政府只会向各州授予每个受保东说念主的固定金额（同期也将固定增长幅度），无论他们推行经受什么类型的医疗保健服务。
3、施加更严格的使命要求，高出是“要求体魄健全的使命年级个东说念主找到使命、经受使命培训或作念志愿者”，才能有阅历获取Medicaid。
特朗普的向下放权意味着国会和白宫不消就具体涵盖谁以及涵盖什么作念出致密的决定，不错肤浅地削减开销，将如何使用剩余资金的决定权交给各州，这亦然成果精简的体现。
在不知说念异日简直的上限和整笔拨款金额的情况下，很难简直地说这些削减会有多大，但左证CBO此前的展望，实行A per Capita Cap，同期将增速和CPI对都，策略起效后每年将减少700亿好意思元，随后递加。
需要高出指出的是，淌若罢手补贴或者进行更多的开销削减，受损的其实是旯旮着力最大的好意思国底层住户，这也会对好意思国经济变成更显性的影响。
三、答应不涉及社保（广义福利），但不错动“食物券缱绻”
社保是好意思公法定开销的大头，占了近1.5万亿好意思元。特朗普相似答应不动社保和收入保障，且社保开销在历史上看从未有过负增长。但有一些非社保下的广义福利开销，举例申明在外的“食物券技俩”（在好意思国农业部USDA处分下），濒临着部分削减的可能。
大的布景是2021年10月好意思国农业部启动履行更新后的检朴食物缱绻（TFP），将举座补充养分转圜缱绻（Supplemental Nutrition Assistance Program, SNAP）福利提高了21%，每东说念主每天的平均补贴则从4.8好意思元提高至6.2好意思元。
而好意思国2018年的农业法案（the 2018 Farm Bill）限定检朴食物缱绻（TFP）需要每隔五年更新一次，这意味着2025年需要启动制定相干法案的细节，特朗普可能遴荐性将福利回滚，或者在食物券技俩开销中大有当作。
众议院农业委员会共和党主席格伦·汤普森（Glenn Thompson）早在2024年5月便公布了他建议的新农业法案版块（包括SNAP缱绻），最引东说念主能干的条件是浪漫农业部更新其检朴食物缱绻的才调，而SNAP福利水平恰是该缱绻的基础。这等同于在十年内削减300亿好意思元，但这一幅度并未达到特朗普的设念念。
特朗普曾经在2021年的预算中设念念过关于举座补充养分转圜缱绻(SNAP)进行更大范围的削减，达到30%的削减幅度（异日十年削减1800亿，重迭减少的行政资本500亿，共减支2300亿）；特朗普也抒发过在已有缱绻的基础上加多新的使命要求，同期减少SNAP缱绻里的垃圾食物补贴（特朗普提名的HHS部长候选东说念主小罗伯特·肯尼迪提议辞让将SNAP福讹诈于购买苏取水或加工食物），而单是垃圾食物开销这一项每年就有近250亿好意思元。
更大范围的创新是将SNAP缱绻调度为仅限生果和蔬菜的缱绻，家庭将无法遴荐他们购买的食物，而是每月收到一盒政府挑选的耐贮存食物。2024年财年SNAP技俩开销为970亿好意思元，淌若削减30%，意味着将减支近300亿好意思元。
四、减少正当侨民福利和证明等结实形态鸿沟（白东说念主至上社会）
万斯与特朗普的部分言论，都呈现出了一定的种族主义倾向，好意思国大家的感知也恰是如斯；这与好意思国昔时民主党在野时代宣扬的结实形态有极大的关系。一个他们眼中包容并蓄的好意思国在此次大选中站在了民主党的对立面，更多的底层白东说念主但愿特朗普复原他们往日的荣光。“白东说念主至上主义”(White Supremacy)的归来亦然特朗普得以重返白宫的迫切身分。
在这个布景下，减少对正当侨民的福利，包括在反犯警侨民的过程中对好意思国正当侨民也进行筛选，减少公众福利开销的压力，亦然特朗普创新的可选项之一，这少许在特朗普的第一任期曾经见头绪。
2017年，时任威斯康辛州众议员的Glenn Grothman建议过一个法案，浪漫非好意思公民（包括正当侨民）的联邦扶植以及税收减免，每年最多不错减少1300亿好意思元开销。而Gleen Grothman被合计是特朗普在众议院最真心的奴隶者之一，或多或少不错反应出一定的特朗普意志。
特朗普也不错建议更为严格的福利审查轨制，比如修改“public charge rule”，淌若好意思国侨民官员以请求东说念主会成为“大师包袱”而拒却通过侨民请求。咱们把这个看作是“反犯警侨民”的天然延续，把“犯警”拿掉，拓展到全面侨民的鸿沟，形成更广义的好意思国东说念主vs非好意思国东说念主的对立。
同期，以证明为主的结实形态鸿沟开销也将濒临削减，特朗普1.0任期险些每一年的预算都说起了对质明开销的减免，范围从数十亿到两百亿好意思元不等。2024年6月起，特朗普在屡次采访中均暗意关于证明部的不悦，意图取消证明部，将行政权下放至州级别。
2024财年的证明开销统统1170亿好意思元，包含K-12改革支付部分和自主性开销如各样奖学金。固然所在政府包袱好意思国证明体系开销的大头，但联邦政府的减支以及裁人可能让好意思国粹贷过程变得愈加紊乱，影响入学过程，对质明劳动变成冲击。
除了证明外，其他结实形态相干开销也濒临削减可能；包括通过其他财政渠说念推行特订价值不雅，救助多元文化以及拨款在宣传中抹黑番邦。因为好多技俩都是下千里到大学、智库等机构进行推行落地，相干开销难以仔细估算，预估在每年200亿好意思元左右水平。
其他举例外洋关系、资源保护、联邦雇员薪资等鸿沟的减支可能如故被同类证明盘问地比拟充分，并不存在较大的预期差或能对减支带来本色性影响。
终末，咱们作念一个肤浅的总结。
被等闲盘问的犯警定开销减免（对乌转圜：100亿、三大法案：300亿好意思元、外洋关系：50亿好意思元、政府裁人（联邦薪资）：100亿好意思元、学贷创新：100亿好意思元）统统约650亿好意思元。这些仅占6.8万亿的联邦开销的1%。
而特朗普要展现出创新的勇气，削减法定开销才是重视的要点。
把其余技俩算上：500亿的被迫减支（国防采购审查），1250亿的奥巴马医保扩大补贴吊销，700-1000亿的医保东说念主均上限（per capita cap），300-400亿的食物券使用范围浪漫，200亿的正当侨民补贴浪漫，100亿的结实形态开销减免，统统约3000亿好意思元。
与犯警定开销削减范围重迭，统统3650亿好意思元。这个数字自己未必并不代表什么，但至少能反应出马斯克关于减支依然怀有“志在四方”。
天然，这些减支有时代上的浪漫，即使竣事也能够率在2026年，但住户、企业的感性预期可能将紊乱提前。在分析特朗普创新和好意思国经济的关联时，咱们念念强调少许：把终局和过程分开看。
从终局上看，减支的幅度存在很大的不笃定性，但这并不虞味着在过程中不会给好意思国经济带来紊乱，好意思国结构性创新时常也都是矫枉过正的。唯有特朗普创新到了“深水区”，对好意思国经济和导致成果低下的既得利益变成影响，才有可能罢手乃至扭转。
风险辅导
好意思国降息幅度超预期，特朗普策略落地节律超预期，特朗普商业策略愈加激进，好意思国私东说念主部门债务出现非线性变化
（本文仅代表作家个东说念主不雅点）
宋雪涛
相干阅读
好意思国证券来回委员会告状马斯克 指控其涉嫌证券违法SEC在好意思华盛顿特区联邦法院对好意思国企业家埃隆·马斯克拿告状讼，指控马斯克涉嫌证券违法。
26 01-15 08:49
扎克伯格晓示Meta公司环节变革，特朗普、马斯克点赞；小米王化复兴职工冒用高管身份；嫌犯借助ChatGPT经营特朗普栈房外爆炸案，OpenAI复兴丨大公司动态第一财经逐日精选最热点大公司动态，点击「听新闻」，一键收听。
848 01-08 20:30
好意思国国会发挥阐发特朗普当选总统好意思国国会点数选举东说念主票，发挥阐发前总统、共和党总统候选东说念主特朗普当选总统。
182 01-07 07:54
刘煜辉：2025年A股将告别“投票器”，走向“称重机”2025年A股濒临着高出多的机遇，包括对特朗普的订价、马斯克的订价、中国经济失衡的订价，对一揽子增量缱绻的订价，这些预期订价很容易产生预期的回转和预期差。
315 01-06 11:43
与传统内阁成员不同！特朗普新政府为何提名多位“沙皇”和“高出参谋人”特朗普提名这些“沙皇”或者“高出参谋人”的目的是逃避官僚头衔开yun体育网。
432 2024-12-12 15:09 一财最热 点击关闭