“ 尽管存在危急，但英伟达的地位依然富厚。 ”
作家 | Yiannis Zourmpanos
编译 | 华尔街大事件
2 月 26 日，英伟达公司( NASDAQ: NVDA ) 将公布第四季度财报，这将考验该公司在竞争日益利害的情况下，东谈主工智能驱动的增长是否可握续。尽管DeepSeek 560 万好意思元的东谈主工智能老到声明激励担忧，但英伟达仍以 381.6 亿好意思元的预期收入和 70% 以上的利润率占据主导地位。Blackwell GPU 仍然需求繁荣，但向具有成本效益的东谈主工智能模子的升沉可能会给订价带来压力，迫使英伟达作念出调换或捍卫其东谈主工智能堡垒。
英伟达行将公布的第四季度财报将是一个决定性时分，因为该公司由东谈主工智能驱动的收入激增靠近着可握续性的审查。英伟达的预期收入为 381.6 亿好意思元，一直卓著预期，但跟着预期的调换，低于预期致使稍许超出预期皆可能激励情感升沉。
要道谋划将是毛利率，现在毛利率已卓著 70%，标明其具有订价才略。淌若利润率保握不变或扩大，则将稳重 英伟达在 AI 畛域的主导地位。可是，任何利润率的下跌皆标明来自 AMD MI300X 的竞争加重，约略超大限制企业正在转向具有成本效益的 AI 老到惩处决策，举例 DeepSeek 的颠覆性时势。
英伟达每股收益 0.85 好意思元的预期并未统统响应公司的谋划杠杆，因为增量收入会不能比例地增多收益。从历史上看，英伟达的每股收益超出预期 3-5%，而 0.90 好意思元以上的预期将证明需乞降订价原则仍然存在。由于数据中心业务占公司总销售额的 75% 以上，任何超大限制需求的收缩皆会拦阻东谈主工智能激励的反弹。可是，手脚历史上最苍劲的业务部分，游戏业务仍然疲软，尽管 RTX 5000 的 2025 年更新周期可能是一个新的催化剂。
收益公布后，激动股价高潮的最苍劲成分将是前瞻性教导，极端是2025 年第一季度的收入教导。淌若 英伟达发出 AI 基础身手开销延缓的熏陶，市集将握负面作风，尽管该公司再次超出预期。主要的催化剂将是超大限制本钱开销是否会接续，以及 英伟达在竞争加重的情况下是否具有订价权。淌若 英伟达超出预期并上调教导，AI 驱动的涨势将延续，但淌若出现裂痕，市集可能会初始质疑岑岭期是否一经到来。
DeepSeek 宣称其建造 R-1 AI 模子的成本仅为560 万好意思元，这照实让东谈主大吃一惊。老到大型讲话模子需要多量的考虑机才略、数据和基础身手，这并未低廉。举例，据报谈，OpenAI 的 GPT-4 的建造成本卓著1 亿好意思元。除非有幕后东谈主员协助，不然 DeepSeek 以衰竭之一的价钱取得雷同的后果的念念法听起来的确不太可能。
要老到这种级别的模子，必须使用多量考虑机处理、多量数据集和教悔丰富的工程师，悉数这些皆需要本旨的成本。比较之下，雷同模子（举例 GPT-4、LLaMA 2 和 Falcon）的 DeepSeek 模子的合理算计成本可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，是其宣称预算的几倍。
DeepSeek 可能只公开败露了 H800 方面的老到考虑机成本，而不是合座建造成本。与西方 AI 模子 H100 不同，H800 是一款性能较差的芯片，不符合用于好意思国出口管理。H800 的老到速率将比 H100 慢 30-50%，合座效劳会缩短，但淌若取得国度扶助的硬件使用权，公开败露的成本会更低。
从这个角度来看，批量租借 H100 进行动期数月的老到课程需要耗尽数千万好意思元。淌若 DeepSeek 按成本价（或国度提供）使用 H800 GPU，那么仅老到成本就可能被东谈主为地压低。包括 OpenAI 在内的其他公司诠释的老到成本不仅包括老到考虑机成本，还包括数据准备、模子优化、微调、东谈主工反馈和软件优化，但 DeepSeek 的情况可能并非如斯。
DeepSeek 似乎一经用2,048 个 英伟达H800 GPU老到了 R-1 ，这是在华使用的 H100 的低功率版块。淌若径直购买此类 GPU，算计每台 GPU 的价钱为 25,000-30,000 好意思元，那么仅硬件价钱就将在 5120 万好意思元至 6140 万好意思元之间。淌若 DeepSeek 租用 GPU，那么即使这么，用度亦然不可行的。按照贸易步履的云订价，每 GPU 每小时 2.00-3.00 好意思元，2,048 个 GPU 两个月（每个 1,440 小时）将耗尽约 738 万好意思元。
除了考虑除外，汇集和预处理是 AI 老到的两项最要紧的开支。据报谈，仅 OpenAI 一家就耗尽了 1 亿好意思元以上用于建造 GPT-4，其中仅用于整理、过滤和瞩目数据集就耗尽了 1000 万至 5000 万好意思元。使用成本较低的方法，汇集和预处理如斯限制的 LLM 的高质地老到数据施行上至少需要耗尽 500 万至 1000 万好意思元，而 560 万好意思元还不及以支付这笔用度。
除此除外，AI 商酌东谈主员的薪水是时刻畛域最得益的。OpenAI、Google DeepMind 和 Anthropic 的高等 AI 工程师平均年薪为 50 万至 100 万好意思元，机器学习工程师平均年薪为 20 万至 40 万好意思元。DeepSeek 的 AI 建造团队（展望 6-12 个月内有 50-100 名工程师）单是工资就将达到 500 万好意思元以上，致使超出预算，这还不包括基础身手成本。
除了考虑和东谈主力除外，老到大型 AI 模子是一项动力和基础身手密集型行为。运行 2,048 个 GPU 几个月会消耗卓著100 万千瓦时的电力，按照中国工业电价考虑，成本卓著 10 万好意思元，另外还需要 5 万好意思元购买冷却器。这不是覆没成本，但它进一步缩短了 DeepSeek 的可行性。经由老到、微调、强化老到和推理优化后，老到后成本将使价钱增多数百万好意思元，与 OpenAI 和 Meta 的 AI 模子雷同。
凭证这些算计，DeepSeek 模子 R-1 的施行成本很可能在 3000 万至 8000 万好意思元之间，具体取决于基础身手悉数权和优化。除了无数的政府补贴（包括免费和以扣头价使用 GPU、现存基础身手以及政府资助的 AI 东谈主才），DeepSeek 别无摄取，只不错 560 万好意思元的价钱老到模子 R-1。
DeepSeek 宣称其 R-1 AI 模子仅耗尽了 560 万好意思元，这在 AI 和芯片畛域引起了山地风云，并使 英伟达的估值减少了数十亿好意思元。投资者初始料到 英伟达在 AI 芯片（尤其是 H100 和行将推出的 B100 GPU）畛域的主导地位是否会受到防止。东谈主们惦记的是，AI 建造是否会解脱崇高的强力考虑，这将拦阻英伟达的价钱杠杆和更新周期。
但尽管 DeepSeek 的预算模子可能会削弱 英伟达对AI 芯片的需求，包括腾讯 、阿里巴巴 和字节卓著在内的率先科技公司仍多量订购了英伟达的 H20 GPU，这是一款特地为在华市集建造的芯片，以应酬好意思国的出口管理。即使是专注于医疗保健息争说畛域的小公司也在购买搭载 英伟达H20 芯片的 AI 处事器，这明晰地标明，跟着 DeepSeek 模子的使用范围不停扩大，英伟达在华的需求并莫得减少。
一言以蔽之，尽管存在上述危急，但英伟达的地位依然富厚。Wedbush 分析师默示，大多数 AI 公司仍在使用 英伟达的 CUDA 环境来老到和部署模子，其 Blackwell GPU 的需求量卓著了它。H200 GPU 2025 的推出将进一步稳重 英伟达在 AI 加快畛域的率先地位。诚然 DeepSeek 可能会蔓延 GPU 更新周期并给 英伟达带来价钱压力，但它并不会对英伟达的业务组成径直防止。
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